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Erreur corrigée ou nettoyage de fond, le Barça allège son bilan de 627 millions d'euros en sortant l'Espai Barça de son périmètre de consolidation. Crédit image : FC Barcelona |
Le fonds de titrisation Espai Barça sort officiellement du périmètre des comptes consolidés du club azulgrana. Une décision comptable qui permet enfin de mieux distinguer la dette réelle engagée par le Barça pour financer le plus grand projet de réhabilitation des infrastructures de son histoire. Entré dans le périmètre lors de l’exercice 2022/2023, l’Espai Barça Fondo de Titulización aura été un véritable casse-tête pour dissocier sa structure hors bilan du reste des activités courantes du club.
Une entrée et un chamboulement
La décision du Conseil d'administration de Joan Laporta de financer le projet Espai Barça via un fonds de titrisation a ajouté une nouvelle couche de complexité à la lecture des finances du FC Barcelona.
Depuis l’exercice 2022/2023, l’actif et le passif de ce véhicule de financement ont été intégrés dans les comptes, gonflant considérablement le bilan et rendant plus difficile la distinction entre dette d’exploitation et dette de projet.
À la clôture de l’exercice 2021/2022, le premier complet sous l’ère Laporta II, le club blaugrana présentait un actif total de 1,40 milliard d’euros pour un passif de 1,75 milliard.
Sur ce montant, 1,50 milliard correspondait à la dette globale, répartie entre :
- les obligations émises en 2021 pour refinancer celles héritées de la présidence Bartomeu (599,89 millions) ;
- les dettes sportives envers d’autres clubs pour des transferts de joueurs (192,86 millions) ;
- les emprunts bancaires (240,77 millions);
- et les dettes de gestion courante comprenant entre autres les salaires différés, les fournisseurs, et l'Administration publique (465,13 millions).
En avril 2023, avec le soutien de Goldman Sachs, le club met en place l'Espai Barça Fondo de Titulización (EBFT), une structure financière externe dont l'unique objectif est de lever des fonds sur les marchés pour financer le projet Espai Barça.
Bien qu'il s'agisse d'une entité juridique indépendante, le Barça choisit alors de l'intégrer à son périmètre de consolidation : en effet, les montants prêtés par le fonds sont garantis par les revenus futurs que générera le projet. Dans cette configuration, le club engage donc une responsabilité économique directe, justifiant son intégration comptable initiale.
Les effets concrets se font sentir dès la clôture de l'exercice 2022/2023. L'actif du club bondit de 95 %, atteignant 2,73 milliards d'euros, tandis que le passif progresse de 56 %, pour s'établir au même niveau.
Sur ce total, 1,10 milliard d'euros proviennent directement du bilan du fonds de titrisation, correspondant aux montants levés sur les marchés financiers — entre émissions obligataires et crédits bancaires.
Quand la consolidation masque la réalité opérationnelle
Malgré l'alourdissement du passif, l'intégration des actifs du fonds a logiquement influencé la perception extérieure des capacités financières du club. Sur le papier, le Barça présentait une trésorerie renforcée et des actifs financiers en hausse, donnant l'image d'un club redevenu "liquide".
Joan Laporta a su exploiter cette illusion, alimentant l'idée que le club ne manquait pas réellement d'argent, mais que c'était LaLiga qui, par ses règles de contrôle économique, freinait sa marge de manœuvre. Cette rhétorique défensive revenait d'ailleurs systématiquement à chaque mercato, lorsque le Barça peinait à enregistrait ses recrues.
En réalité, l'EBFT n'est qu'un véhicule financier sans actifs corporels. Au 30 juin 2023, sur les 1,10 milliard d'euros levés, seuls 207,84 millions avaient été effectivement transférés au club pour le lancement des travaux. Autrement dit, la dette réelle du FC Barcelona liée au projet ne portait que sur ce montant.
Le reste se répartissait entre les frais de structuration du montage (33,78 millions), les intérêts financiers (5,61 millions) et, pour l'essentiel, des placements à rendement en attente de décaissement progressif au fur et à mesure de l'avancement du chantier.
En clair, l'argent du fonds ne pouvait en aucun cas servir aux besoins courants du club : il était strictement affecté à la réalisation de l'Espai Barça.
Cette illusion de solidité financière s'est encore renforcée lors de l'exercice 2023/2024, avant que les comptes ne soient corrigés un an plus tard. Début 2024, l'EBFT a augmenté sa trésorerie grâce au tirage d'une nouvelle ligne de crédit bancaire, portant son solde disponible au 30 juin 2024 à 302,67 millions d'euros.
Conséquence directe : dans la version initiale de ses comptes à la clôture de l'exercice 2023/2024, le FC Barcelona affichait une trésorerie consolidée de 505,76 millions d'euros, reflétant une forte contribution du fonds de titrisation.
Pendant ce temps, le travail de fond de la direction se poursuivait dans l'ombre. Le club retrouvait peu à peu sa capacité financière ordinaire. Les dépenses salariales se maîtrisaient tant bien que mal, tout comme les amortissements.
Et bien sûr, il ne faut pas oublier les palancas, ces leviers économiques qui ont eu leur heure de gloire... avant de révéler toute la complexité et les effets secondaires qu'ils allaient provoquer dans la structure financière.
Le retour à l'orthodoxie financière
La saison 2024/2025 a marqué un véritable tournant stratégique pour l'entité catalane.
Sur le plan sportif, le club a retrouvé sa splendeur d'antan. Malgré un recrutement limité par des tensions financières que la direction a tenté de masquer avec habileté, l'arrivée de Hansi Flick à la tête de l'équipe première a métamorphosé le jeu blaugrana.
Le résultat est sans appel : triplé national (LaLiga, Copa del Rey et Supercopa), et une aventure européenne stoppée en demi-finale de Ligue des Champions au terme d'une double confrontation épique contre l'Inter.
Les supporters, eux, sont comblés — surtout après avoir vu le rival madrilène subir plusieurs corrections mémorables lors de Clasicos. Que demander de plus ?
Sur le plan financier, les méthodes plus orthodoxes font leur retour.
Fin 2024, le contrat avec Nike, l'équipementier historique, est renouvelé avec une revalorisation conséquente. Anticipant une réouverture partielle du Camp Nou avant la fin de la saison, le Barça lance la prévente des places VIP sous forme de Personal Seat Licences — une source de liquidité immédiate.
Les revenus commerciaux atteignent ainsi 556,84 millions d'euros, un niveau historique qui compense largement le manque à gagner du stade de Montjuïc.
Résultat : le Barça affiche un chiffre d'affaires record de 964,20 millions d'euros, et pour la première fois depuis 2018/2019, son activité d'exploitation redevient rentable, avec un résultat d'exploitation positif de 71,27 millions d'euros.
Une fois ce double objectif atteint, le temps est venu de dégonfler le ballon. Les réserves émises par Grant Thornton lors de l'exercice 2023/2024, combinées à l'avis indépendant de KPMG, ont conduit à la dépréciation de Barça Vision, à l'origine des 16,95 millions d'euros de pertes nettes enregistrées en 2024/2025, sans oublier la correction rétroactive de celles de l'exercice précédent les ramenant à 180,35 millions.
Le mouvement majeur du bilan 2024/2025 concerne la sortie de l'EBFT du périmètre de consolidation. Cette décision a nécessité une application rétrospective, corrigeant à la fois les comptes de 2024/2025 et ceux de l'exercice précédent (2023/2024), annulant ainsi le gonflement artificiel du bilan et de la trésorerie observée depuis deux ans. Le motif officiel avancé par la direction repose sur l'indépendance juridique du fonds, l'absence de contrôle du club, et le transfert intégral du risque et des avantages financiers aux investisseurs.
Pour autant, le club n'oublie pas la dette contractée pour la rénovation du Camp Nou et la construction du nouveau Palau Blaugrana : 907,78 millions au total enregistrés dans ses passifs financiers. Ce montant inclut à la fois, les sommes reçus pour les travaux et les dépenses supportées par le véhicule financier pour sa structuration et son fonctionnement.
Au 30 juin 2025, l’EBFT présentait 788,94 millions d’euros de droits futurs sur les revenus du nouveau Spotify Camp Nou , dont 108,97 millions à recouvrer à court terme.
À ce montant s’ajoutent 137,97 millions d’euros que le FC Barcelona doit assumer dans le cadre du mécanisme de fonctionnement du fonds — soit un engagement global de 926,91 millions d’euros liés au financement de l’Espai Barça.
Cependant, l’analyse du dernier rapport trimestriel de l’EBFT révèle une anomalie de présentation : le refinancement de 424 millions d’euros d’une partie de la dette du fonds, annoncé par le club le 26 juin 2025 à un taux d’intérêt plus favorable, n’y figure pas.
Cet écart de comptabilisation entre les états financiers du fonds et ceux du Barça pourrait expliquer la différence de 18,91 millions d’euros observée entre les deux jeux de comptes.
Quoi qu’il en soit, le FC Barcelona a allégé sa structure financière de 626,98 millions d’euros grâce à cette correction comptable, ramenant sa dette globale au 30 juin 2025 à 2,08 milliards d’euros, Espai Barça inclus.
Un changement de paradigme qui améliorera mécaniquement les ratios financiers du club une fois que le Camp Nou recommencera à générer ses premiers revenus.
Mais au fond, toute méthode est bonne pour présenter des comptes "potables".
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