FEB Analytics 2024 - FC Barcelona - Analyse économique et financière

Le FC Barcelone a clôturé la saison 2022/2023 avec un bénéfice net de 303,71 millions d'euros, marquant ainsi une augmentation significative de 206,14 millions d'euros par rapport à l'exercice précédent. Au cours de cette saison, le club a entrepris plusieurs initiatives visant à renforcer sa santé financière, notamment en finalisant le financement de l'Espai Barça grâce à un fonds de titrisation, ce qui lui a permis de maintenir ses indicateurs financiers conformes aux normes recommandées. Dans cet articles, FEB Analytics passe en revue les principaux aspects des finances du FC Barcelona, de ses recettes d'exploitation aux indicateurs du contrôle économique de LaLiga, tout en examinant la situation de la masse salariale, de l'Ebitda, de la dette, des actifs financiers et des capitaux propres.

Recettes d'exploitation (avant plus-values des transferts)

Les recettes d'exploitation (hors plus-values découlant des transferts) se sont élevées à 807,72 millions d'euros, enregistrant une augmentation significative de 167,39 millions d'euros (soit 26,1%) par rapport à l'exercice précédent. Cette croissance impressionnante témoigne d'une dynamique solide dans les activités opérationnelles du Barça. À l'exception des revenus provenant des droits audiovisuels, qui ont connu une baisse de 13,7% en raison des performances décevantes en Ligue des Champions, toutes les autres sources de revenus ont enregistré une croissance notable. Il est intéressant de noter que ces revenus ont même dépassé les niveaux de la saison 2018/2019, marquant ainsi un retour à la stabilité économique pré-pandémique.

Parmi les différentes sources de recettes d'exploitation, on distingue d'abord le chiffre d'affaires net, qui reflète l'activité régulière du club. Ensuite les autres revenus d'exploitation englobant diverses sources telles que les subventions de LaLiga destinées à l'entretien des installations et les revenus générés par la formations des joueurs, entre autres. Enfin, les travaux réalisés par le club pour son propre compte constituent également une composante de ces recettes d'exploitation. La levée des restrictions sanitaires a marqué une reprise significative de l'activité régulière, permettant ainsi au Barça de reprendre ses activités habituelles. Cela se reflète notamment dans l'augmentation remarquable de 26,7% du chiffre d'affaires net par rapport à l'exercice précédent.

Le chiffre d'affaires net du FC Barcelone pour la saison 2022/2023 s'est élevé à 795,93 millions d'euros, enregistrant une impressionnante augmentation de 167,94 millions d'euros par rapport à la saison précédente. Cependant, il est crucial de noter que ce montant demeure en deçà des 836,73 millions d'euros générés par l'activité ordinaire en 2018/2019. La baisse des recettes audiovisuelles constitue la principale raison de cet écart de 40,8 millions d'euros, tandis que toutes les autres sources de revenus ont surpassé les niveaux de facturation de 2018/2019, démontrant ainsi une solide résilience et une une reprise dynamique malgré les difficultés sportives.

Le Barça a réalisé un exploit notable dans le domaine commercial, établissant un nouveau record de recettes avec un total de 390,14 millions d'euros. Cette performance marque une augmentation impressionnante de 122,96 millions d'euros (soit 46%) par rapport à la saison 2021/2022 et de 26,80 millions d'euros (7,4%) par rapport à 2018/2019. Les nouveaux accords de sponsoring, notamment la signature de Spotify en tant que sponsor principal avec son logo apparaissant sur le devant du maillot et donnant son nom au Camp Nou, ont largement contribué à cette réussite en permettant au club de générer 199,53 millions d'euros dans ce domaine. De plus, les ventes de licences et de merchandising ont également joué un rôle essentiel dans l'atteinte de ce record historique, le Barça réalisant pour la première fois près de 100 millions d'euros dans ce secteur (99,53 millions d'euros plus précisément).

Par ailleurs, l'exploitation du stade, englobant les recettes de compétitions telles que la billetterie, ainsi que les abonnements et les cotisations des socios, a généré un total de 189,52 millions d'euros. Cette performance marque une augmentation significative de 79,10 millions d'euros (soit 71,6%) par rapport à la saison précédente et une amélioration de 14,65 millions d'euros (représentant une hausse de 8,4%) par rapport à la saison 2018/2019. Il est également à noter que la contribution des socios, à travers les cotisations et les abonnements, représente désormais 8,2% du chiffre d'affaires net, après avoir été réduite entre 2019/2020 et 2021/2022 en raison des restrictions sanitaires. Cette observation met en évidence la structure des recettes du Barça, fortement dépendante du secteur commercial, qui représente près de 49% des revenus, largement devant la télévision qui contribue à hauteur de 27,1%.

Masse salariale sur les recettes d'exploitation : Ratio d'efficacité

Le ratio entre la totalité de la masse salariale du club et les recettes d'exploitation (avant plus-values des transferts) est l'indicateur le plus utilisé à l'échelle internationale pour évaluer l'efficacité opérationnelle des clubs de football. Un ratio plus bas est généralement considéré comme plus favorable. Pour le FC Barcelone, ce ratio s'élève à 63% pour la saison 2022/2023, une valeur assez proche du seuil limite recommandé de 70% par l'Association européenne des clubs (ECA), mais assez éloignée du seuil d'excellence fixé à 50%.

En 2021/2022, une saison partiellement affectée par les conséquences du Covid-19, le ratio s'élevait à 72%. Pour les exercices 2019/2020 et 2020/2021, les ratios étaient respectivement de 67% et 96%, ces deux années ayant également été impactées par les effets du Covid-19. Cependant, malgré le manque à gagner engendré par la pandémie dans l'activité ordinaire, la masse salariale demeure un défi majeur pour le club. En 2022/2023, celle-ci a augmenté de 168,48 millions d'euros (soit 36,8%) pour atteindre 625,72 millions d'euros. Les accords conclus avec le personnel sportif au début de la pandémie avaient maintenu les salaires en deçà des 500 millions d'euros entre 2019/2020 et 2021/2022.

En décembre 2020, le FC Barcelone a conclu un accord avec ses joueurs professionnels et son personnel administratif, réduisant les salaires fixes pour la saison 2020/2021. Selon les termes de cet accord, cette réduction serait compensée par une augmentation équivalente de salaire, accumulée et payable sur les saisons contractuelles restantes de chaque signataire. Cet accord, combiné à la restructuration de l'équipe première, l'intégration de nouveaux joueurs, ainsi que les paiements dus aux joueurs libérés, explique en grande partie l'augmentation significative de la masse salariale pour la saison 2022/2023.

Résultat d'exploitation avant amortissement (Ebitda)

Le résultat d'exploitation avant dépréciation et amortissement, ou Ebitda, représente l'excédent d'exploitation réalisé par le club une fois déduite la masse salariale et les autres dépenses d'exploitation des recettes des différentes activités, tout en incluant les plus-values des transferts. Dans le contexte des clubs de football, l'activité de transfert de joueurs n'est pas considérée comme une activité exceptionnelle, mais plutôt comme une composante ordinaire de la gestion du club, nécessaire pour renouveler l'effectif. Cette activité génère des bénéfices qui permettent d'autofinancer en partie le coût des nouvelles recrues.

En 2022/2023, le FC Barcelone a enregistré un Ebitda de 203,97 millions d'euros, dont 351,73 millions d'euros proviennent des plus-values des cessions, comprenant les résultats des transactions de joueurs et d'autres immobilisations, ainsi que la dépréciation des valeurs. Cette plus-value des cessions a augmenté de 37,61 millions d'euros (soit 12%) par rapport à la saison 2021/2022. Le niveau élevé des plus-values des deux derniers exercices est attribuable aux transactions exceptionnelles réalisées par le club sur ces actifs incorporels.

Entre les saisons 2021/2022 et 2022/2023, le FC Barcelone a pris des mesures pour renforcer sa situation financière, suite à la baisse des recettes causée par la pandémie. Le 30 juin 2022 et le 21 juillet 2022, le club a cédé respectivement 10% et 15% de ses droits audiovisuels de LaLiga à la société Locksley Invest, dont le club détient 49% des parts de manière directe. Les 51% restants sont détenus par la société d'investissement américaine Sixth Street Partners. Les recettes générées par cette double vente se chiffrent à 667,49 millions d'euros, réparties entre 267,08 millions d'euros pour la première transaction et 400,41 millions d'euros pour la seconde.

Le 29 juillet 2022, la filiale Barça Produccions, détenue à 100% par le club, a cédé 24,5% du capital social de sa filiale Bridgeburg Invest à Socios Deportes Services (Socios.com) pour 100 millions d'euros. Puis, le 11 août 2022, une transaction similaire a été réalisée entre le club et Orpheus Media, également pour un montant de 100 millions d'euros et la même participation. À ce moment-là, le FC Barcelone détenait indirectement 100% des parts de Bridgeburg Invest via sa filiale Barça Produccions.

Ces transactions ont réduit la participation du FC Barcelone à 51% dans Bridgeburg Invest. En conséquence, Bridgeburg Invest a été reclassé en tant qu'entreprise associée, et ses résultats sont désormais consolidés dans les états financiers du club selon la méthode de mise en équivalence. Ce reclassement a entraîné un ajustement de la valeur de la filiale, et le FC Barcelone a enregistré 208,67 millions d'euros de recettes suite à cette perte de contrôle de la filiale. Bien que ce montant n'entre pas dans le calcul de l'Ebitda, il a soutenu le résultat d'exploitation ainsi que le résultat net du club.

Par ailleurs, il est important de noter que sur les 351,73 millions d'euros de plus-values réalisées en 2022/2023, seulement 12,14 millions d'euros correspondent au bénéfice net réalisé dans la vente de joueurs. Un autre aspect crucial dans le calcul de l'Ebitda est le niveau des coûts d'exploitation, qui s'est élevé à 955,47 millions d'euros, représentant une augmentation de 304,84 millions d'euros (soit 46,9%) par rapport à la saison précédente. En comparaison avec la saison 2018/2019, cela représente une augmentation de 22,1%. Au cours des trois saisons marquées par les effets de la pandémie, le FC Barcelone a réussi à contenir ses coûts grâce à l'accord conclu avec les joueurs tel qu'expliqué précédemment.

En plus de l'augmentation de la masse salariale, le FC Barcelone a également augmenté ses dépenses en approvisionnements de 66,1%. Les autres charges d'exploitation se sont élevées à 281,99 millions d'euros, marquant une hausse de 117,08 millions d'euros (soit 71,3%) par rapport à 2021/2022. Cette augmentation significative est principalement due à l'augmentation des dépenses en services externes, atteignant 161,95 millions d'euros (contre 112,94 millions la saison précédente), ainsi qu'aux frais exceptionnels de 47,86 millions d'euros liés au traitement du Fonds de titrisation, intégré dans le périmètre de consolidation des états financiers du Barça. À titre de rappel, ce fonds de titrisation a été créé le 24 avril 2023 pour recevoir et gérer les fonds destinés aux travaux de l'Espai Barça.

En raison des difficultés financières rencontrées pendant la pandémie et des mesures exceptionnelles mises en place pour y faire face, il serait peu pertinent de comparer directement l'Ebitda de cette saison avec celui des années précédentes. Cependant, il est important de noter que les niveaux d'Ebitda des exercices 2018/2019 (173,89 millions d'euros) et 2019/2020 (86,98 millions d'euros) offrent une image plus fidèle de l'activité ordinaire du club. La saison 2018/2019 était la dernière sans les effets du Covid, tandis que la saison 2019/2020 a été touchée dans son dernier trimestre par la pandémie, ce qui a logiquement entraîné une baisse de l'Ebitda suivant celle des recettes d'exploitation.

Composition du passif et de la dette

Le passif du FC Barcelone au 30 juin 2023 s'élève à 2,78 milliards d'euros. À cette valeur, s'ajoute la situation nette (capitaux propres) négative de 0,52 million d'euros. En raison de la structure actuelle du club, il est nécessaire d'apporter une analyse spécifique sur le Fonds de titrisation qui sert à financer et gérer les travaux de l'Espai Barça. Le 24 avril 2023, le Barça, avec la société Gestion Intermoney Titulizacion et Mount Street Mortgage Servicing, a constitué l'Espai Barça Fons de Titulizacio, une entité sans personnalité juridique réglementée par la CNMV (la Commission nationale du marché des valeurs). Au niveau du passif et de la dette, ce Fonds de titrisation a entraîné une augmentation de 1,10 milliard d'euros, correspondant au financement de l'Espai Barça.

Le passif du FC Barcelone se compose de la dette brute, des dettes commerciales (501,70 millions d'euros) et du total des autres passifs incluant les provisions, les charges à payer et les impôts (125,53 millions d'euros). La dette brute du Barça au 30 juin 2023, conformément au plan comptable général, s'élève à 1,87 milliard d'euros, répartie comme suit : 203,96 millions d'euros de dette bancaire, 1,46 milliard d'euros d'obligations et de titres négociables (dont 1,10 milliard pour le financement de l'Espai Barça), et 207,14 millions d'euros de dettes liées aux investissements dans les joueurs.

Par rapport à l'exercice 2021/2022, la dette brute a augmenté de 838,57 millions d'euros (soit 81,1%). Cette hausse est principalement due aux obligations émises pour le financement de l'Espai Barça. Au cours de l'exercice 2022/2023, le Barça a émis des obligations pour un montant de 987,05 millions d'euros et a souscrit des prêts pour un montant de 491 millions d'euros. Cependant, le club n'a tiré que 108,33 millions d'euros de ces prêts à la date de clôture des comptes annuels. En revanche, le Barça a remboursé 152,42 millions d'euros de dettes bancaires au cours de l'exercice 2022/2023 et 141,97 millions d'euros d'obligations. Ces obligations remboursées sont distinctes de celles liées à l'Espai Barça, mais correspondent à celles émises par le club entre 2018 et 2019.

La dette envers les entités sportives a augmenté de 14,28 millions d'euros (soit 7,4%) en raison des investissements réalisés pour renforcer les différentes équipes. Toutefois, les paiements effectués ont été inférieurs au montant incorporé en attente de paiement pour les nouvelles acquisitions de la saison 2022/2023. En tenant compte des dettes commerciales ainsi que de la dette brute détaillée ci-dessus, la totalité de la dette du FC Barcelone au 30 juin 2023 s'élève à 2,37 milliards d'euros, dont 571,95 millions d'euros doivent être amortis en 2023/2024.

Dette nette

Au 30 juin 2023, la dette nette du FC Barcelone présente une valeur positive de 552,09 millions d'euros. Il est important de noter que ce montant ne représente pas réellement une dette, mais plutôt une position de liquidité nette, car la somme de la trésorerie et des créances de transferts est inférieure aux soldes créditeurs des investissements, de la dette bancaire et des acomptes. Par rapport à 2021/2022, cette dette nette a été réduite de 56 millions d'euros (soit 9,2%), en raison de la diminution de la dette bancaire. Il convient de noter que le financement de l'Espai Barça n'est pas inclus dans le calcul de cette dette nette, car il a été transféré dans un Fonds de titrisation.

Par rapport à la situation antérieure à la pandémie (30 juin 2019 : dette nette de 217,20 millions d'euros), on observe une augmentation de 334,89 millions d'euros (soit 154,2%). Cela met en lumière la fragilité du FC Barcelone pendant la pandémie, l'obligeant à recourir à des financements externes pour maintenir son activité. L'impact du Covid-19 sur l'activité ordinaire, ainsi que les nouvelles politiques mises en place par le nouveau conseil d'administration, notamment l'acceptation d'un déficit cumulé de 582,56 millions d'euros en 2019/2020 et 2020/2021, ont conduit le club à se tourner vers des ressources externes, ce qui a alourdi son passif.

En rapportant le montant de la dette nette à la capacité de paiement, représentée par le flux de trésorerie ordinaire (mesuré par la magnitude de l'Ebitda : 203,97 millions d'euros), on obtient le ratio dette nette/Ebitda, l'un des indicateurs de solvabilité les plus utilisés. Au 30 juin 2023, ce ratio se situe à une valeur de 2,71, ce qui est considéré comme plutôt acceptable, mais conditionné par les plus-values exceptionnelles réalisées suite aux ventes d'actifs. En comparaison, en 2018/2019, sa valeur était de 1,25.

Situation nette (Capitaux propres)

Les capitaux propres représentent les ressources propres du club : ce sont les fonds qui, conjointement avec les ressources externes, financent les besoins du club pour le développement de ses activités. Les capitaux propres constituent la mesure comptable de la valeur de l'entreprise. Dans une entité comme le FC Barcelone, où il n'y a pas de distribution de dividendes, la variation annuelle de la valeur des capitaux propres correspond au montant du bénéfice après impôt obtenu annuellement (et aux éventuels effets du retraitement du bilan).

Grâce aux énormes bénéfices réalisés au cours des deux dernières saisons grâce à la vente d'actifs expliquée ci-dessus, le FC Barcelone a ramené sa valeur de capitaux propres près de l'équilibre. Au 30 juin 2023, elle était négative de 0,52 million d'euros. À la clôture de la saison 2018/2019, les capitaux propres du Barça étaient positifs de 132,61 millions d'euros. Plus la valeur des capitaux propres est élevée par rapport à celle des dettes, plus le club a de la valeur, plus il est solvable et plus il est autonome financièrement, car le capital investi est financé dans une plus large mesure par ses propres ressources que par des ressources externes. Dans le cas du Barça actuellement, l'inverse est constaté depuis l'avènement de la pandémie, même si en 2018/2019 la situation n'était pas aussi reluisante.

Le ratio dette nette/capitaux propres est utilisé comme indicateur de solvabilité et d'autonomie financière : plus la valeur de ce ratio est faible, plus le club est solvable et plus il est autonome financièrement. Dans le cas du FC Barcelone, le fait d'avoir des capitaux propres négatifs depuis trois saisons suffit à évaluer la solvabilité et l'autonomie financière. En 2018/2019, ce ratio était de 1,64.

Bilan

La valeur de l'actif et du passif au 30 juin 2023 est de 2,78 milliards d'euros, soit 1,36 milliard de plus que l'année précédente.

Du côté de l'actif, il est notable d'observer une augmentation de 4,27 millions d'euros dans la valeur comptable des joueurs, résultant du solde net de l'investissement effectué durant l'année, après déduction de l'amortissement, des réductions de valeur et de la dépréciation. De même, la valeur des autres immobilisations incorporelles a augmenté de 1,35 million d'euros suite à l'investissement réalisé pour l'achat d'un nouveau logiciel ERP et les améliorations du site internet. Par ailleurs, les immobilisations corporelles ont connu une augmentation de 100,45 millions d'euros en raison des investissements réalisés durant l'année pour les travaux de l'Espai Barça et la rénovation des terrains au centre d'entraînement et au stade Johan Cruyff.

La valeur des actifs financiers (à long et court terme) a enregistré une augmentation de 1,13 milliard d'euros. Cette augmentation significative est principalement attribuable à la consolidation du Fonds de titrisation pour le financement de l'Espai Barça, dont l'impact sur les actifs financiers est évalué à 961,06 millions d'euros. Les autres augmentations notables concernent les opérations effectuées par le Barça dans la vente d'actions de Bridgeburg Invest, avec des créances à recouvrer. Le solde de trésorerie s'élève à 310,83 millions d'euros, dont 136,45 millions d'euros sont alloués aux travaux de l'Espai Barça. Par rapport à la saison 2021/2022, le solde a diminué de 67,40 millions d'euros.

En ce qui concerne le passif, il est important de noter ce qui suit : la dette bancaire a été réduite de 36,81 millions d'euros, car cette année marque la première année complète de remboursement des prêts bancaires Covid-19 garantis par l'ICO, signés en 2020, après deux ans de période de grâce. Les dettes envers les entités sportives (à long terme et à court terme) ont augmenté de 14,28 millions d'euros.

Dans le même contexte, les obligations et les titres négociables ont enregistré une augmentation de 861,10 millions d'euros, avec des paiements inférieurs au montant intégré, comprenant notamment les 987,5 millions d'euros pour le financement de l'Espai Barça. De plus, le solde des provisions pour risques à long et court terme a connu une augmentation de 41,91 millions d'euros. Par ailleurs, les dettes commerciales ont augmenté de 36,57 millions d'euros en raison de l'accroissement de l'activité.

Le solde des comptes de régularisation à long terme et à court terme, qui représentent les produits à recevoir au cours des années suivantes, demeure pratiquement stable. Les capitaux propres à la fin de l'année affichent un montant négatif de 0,52 million d'euros, ce qui représente une augmentation de 352,70 millions d'euros par rapport à l'exercice précédent. Cette augmentation correspond au bénéfice après impôt de l'exercice 2022/2023, évalué à 303,71 millions d'euros, ainsi qu'à 49,05 millions d'euros provenant du Fonds de titrisation pour ajustement de changement de valeur.

En résumé

La situation exceptionnelle que le Barça a traversé au cours de la pandémie biaise d'une certaine manière l'analyse linéaire des finances au cours de ces cinq dernières saisons. Toutefois, la saison 2022/2023 confirme que le club présidé par Joan Laporta reste une machine qui génère du cash comme le montre le niveau atteint par son activité ordinaire dès que les restrictions liés au Covid-19 ont été levées. Les plus-values réalisées en 2022/2023 et en 2021/2022 suivent la logique de la restructuration financière du club entamée depuis l'arrivée de l'avocat à la présidence. Le financement de l'Espai Barça alourdit certes le passif, mais n'a pas d'impact significatif sur les ratios financiers à respecter. L'activité du club sera réduite en 2023/2024 par les travaux de l'Espai Barça, mais le plus important à souligner à est le retour à la normale des plus-values des cessions qui permettront mettre en phase les performances économiques du club avec la réalité actuelle de l'industrie du football.

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Crédit image de couverture : FC Barcelona