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| Crédit image : Real Madrid CF |
L’Assemblée Générale du Real Madrid a livré son verdict. Florentino Pérez s’est appliqué à démentir les « absurdités » relayées dans la presse — ni besoin d’argent, ni perte de contrôle, ni crise institutionnelle. Mais derrière cette mise au point rhétorique, le président a confirmé l’essentiel : le modèle historique des socios atteint ses limites financières. Dans un football devenu pleinement capitalistique, il doit évoluer pour rester compétitif.
Quand l’exécutif parle de « protection du patrimoine » et de « valorisation des atouts », cela signifie une chose bien précise en langage financier du Real Madrid: renforcer les fonds propres pour sécuriser les ratios d’endettement. Dès lors, une question s’impose : Si le Real Madrid est le club le plus riche du monde et que tout va bien, pourquoi réformer maintenant ? La réponse est simple : au-delà de la protection contre d’éventuels acteurs hostiles, qui fut le cœur du discours de Pérez, le club cherche avant tout une plus grande flexibilité financière.
Un contraste devenu impossible à ignorer : Puissance commercial, capital insuffisant
Le 14 novembre, Foot Espagne Business analysait les rumeurs d’ouverture du capital sous l’angle financier. Cette analyse mettait en lumière un paradoxe structurel :
- 1,19 milliard d'euros de chiffre d'affaires (hors ventes de joueurs), un niveau record.
- 24 millions d'euros de bénéfice net, soit 2 % de marge.
Une marge aussi faible ne permet pas d'absorber sereinement le choc financier du nouveau Bernabéu, dont la dette pour sa construction atteint 1,17 milliard d'euros.
Il ne s'agit pas de dire que le Real Madrid est incapable d'honorer cette dette. Au contraire : le remboursement est étalé sur 30 ans, pour un coût annuel d'environ 60 millions d'euros, comme la bien précisé Pérez lors de l'AG.
Toutefois, une institution peut être très riche, et pourtant manquer de capital disponible pour sécuriser sa structure. Pérez l'a reconnu implicitement, sans chiffres, mais avec des mots lourds de sens : « Être socio aura désormais une valeur réelle et tangible ».
Autrement dit : la valeur immatérielle du Real Madrid, aussi immense soit-elle, ne suffit plus. Elle doit devenir du capital concret, capable de protéger le club face aux aléas financiers. Et c'est exactement ce que nous analysions : le modèle socio, en tant moteur unique de capitalisation et de revenus, atteint sa limite naturelle.
L'ouverture du capital : l'outil financier le plus rapide pour renforcer les fonds propres
Pérez a posé la question lui-même : « Pourquoi franchir cette étape ? » Puis il y a répondu : « Parce que c’est la voie la plus claire et la plus décisive pour valoriser notre club. »
Le président a écarté l'introduction en Bourse — trop dilutive — au profit d'un mécanisme beaucoup plus contrôlé : l'entrée d'un "allié stratégique" avec une participation minime voire symbolique.
« Quelqu’un prêt à investir des sommes importantes pour un pourcentage symbolique démontre la valeur du Real Madrid », a-t-il martelé dans son discours.
Mais ce point en cache un autre, plus technique : la valorisation de la filiale ou du Real Madrid est parfaitement possible sans investisseurs externes. Le club pourrait définir seul sa valeur, avec les socios comme unique propriétaire et avec une valeur réelle et tangible. Techniquement c'est possible, mais financièrement sans intérêts.
« Cet investisseur, ou ces investisseurs, devront respecter nos valeurs, contribuer à la croissance du club et nous aider à protéger notre patrimoine contre les attaques externes. Et, s’ils souhaitaient céder leur participation, le Real Madrid aura toujours le droit de la récupérer. En résumé, ce sera un allié stratégique et jamais un propriétaire.», a insisté Pérez pour rassurer ses socios.
Mais si le Real peut récupérer la participation des investisseurs, cela veut simplement dire que le Real Madrid peut se valoriser sans l'obligation d'ouvrir son capital.
L'arrivée d'un investisseur change toutefois la nature du signal envoyé : elle apporte une valorisation de marché, visible et crédible aux yeux du monde financier et avec des effets directs sur le bilan comptable du Real Madrid.
Au 30 juin 2025, le patrimoine net du club (son capital, ses fonds propres) s'élevait à 598,25 millions d'euros — le plus élevé du football espagnol. C'est cette solidité du capital qui a permis au Real Madrid de s'endetter directement sans montage financier et de lever jusqu'à 1,17 milliard d'euros pour financer la rénovation du stade.
Toujours au 30 juin 2025, la dette financière du club s'élève 1,56 milliard d'euros, comprenant la dette du stade, la dette bancaire et les dettes pour achats de joueurs. Cette dette financière rapportée aux indicateurs clés, elle représente 2,6 fois le patrimoine net du club ou 8,4 fois l'EBITDA.
Le ratio sur le patrimoine net est maîtrisé, mais tendu à la fois dans un environnement où le Real Madrid souhaite maintenir voire améliorer sa compétitivité sportive et également financer de nouveaux projets, notamment le futur centre technologique de Valdebebas.
C'est ici que l'entrée d'un investisseur prend tout son sens financier. L'argent qu'il apportera devient automatiquement du patrimoine net. Un exemple simple :
- Si 5 % de la filiale sont vendus à 500 millions d'euros,
- Les fonds propres consolidés passeraient de 598 millions à 1,09 milliard d'euros
- Le ratio d'endettement serait alors divisé par deux.
C'est un changement colossal. Et surtout, aucun bénéfice d'exploitation ne peut produire cet effet à court terme. Au rythme actuel de sa rentabilité, il faudrait plus de 10 ans de bénéfices continus pour atteindre ce niveau de capitalisation.
Un investisseur qui injecte de l'argent en échange d'un pourcentage, même symbolique, envoie un signal clair au marché : Le projet Bernabéu est jugé rentable. Dans le monde des affaires, personne n'investit pour perdre de l'argent.
Cet investissement de l'allié stratégique :
- renforce les fonds propres,
- réduit le risque que peut percevoir le marché sur la rentabilité du Bernabéu,
- rassure immédiatement les créanciers, tout en améliorant la solvabilité du club,
- et donne au Real Madrid une marge manœuvre non négligeable pour réinvestir plus tôt dans d'autres projets.
Le Real Madrid n'a pas besoin d'argent pour survivre quand on parle de trésorerie immédiat, comme ça a pu être le cas pour le Barça il y a trois ans. Pérez l'a répété, l'argent frais n'est pas le motif de cette réforme. Mais le Real Madrid n'a pas une décennie devant lui pour relancer un nouveau cycle d'investissements majeurs. Que ce soit au niveau des infrastructures ou au niveau sportif.
L'opération n'est donc pas la survie, mais la flexibilité et l'optimisation du bilan pour anticiper des projets et absorber des chocs futurs.
Sanctuariser le modèle socio tout en l'adaptant : la ligne stratégique de Pérez
Le président a insisté sur la protection du contrôle démocratique : « Une participation aussi limitée garantit que le contrôle, la gestion et l’essence du club resteront entre les mains des socios ».
Le message est politique, comme 98 % de son discours, mais la mécanique financière est limpide : Le Real Madrid introduit du capital sans introduire un propriétaire.
C'est l'adaptation la plus logique — et la plus prudente — pour un club qui veut rester un modèle unique dans un football mondialisé, où le capital souverain, les fonds d'investissement et les conglomérats déterminent la hiérarchie sportive.
Cette réforme n'est ni une rupture ni un aveu de faiblesse malgré les ratios financiers tendus : c'est l'évolution plus ou moins la plus naturelle d'un modèle familial centenaire qui s'est toujours reposé sur sa puissance sportive.
Le Real Madrid a démontré sa capacité à générer des revenus. Il doit désormais démontrer sa capacité à transformer cette puissance commerciale en capital solide, capable de soutenir l'endettement et de garantir l'indépendance du club.
C'est l'essence même du Madridisme socio-capitalistique : un modèle où le socio reste souverain, mais où la stabilité financière passe par une capitalisation structurée, contrôlé et assumée.
« Cette étape permet de garantir que notre histoire reste vivante pour les cent prochaines années. Tout comme, en l’an 2000, nous avons engagé une réforme du club qui nous a permis de passer d’une situation très délicate au leadership mondial, nous devons aujourd’hui entamer une nouvelle phase qui nous consolide en tant que club le plus précieux, influent et admiré au monde ».
Florentino Pérez a tant bien que mal essayé de noyer le message économique et financière de sa réforme en s'attaquant au Barça, à LaLiga et aux instances du football espagnol et européen dans la quasi-intégralité de son discours lors de l'AG.
Et c'est normal, on ne peut pas se désigner le club le plus riche au monde, et à juste titre, tout en brandissant ses propres faiblesses structurelles. Mais sa réforme, c'est la confirmation que le Real Madrid doit moderniser sa structure financière pour survivre au capitalisme sportif du XXIe siècle.
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